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12月12日，央行发布2025年11月金融统计数据。数据贯通：2025年11月社会融资畛域增量累计为33.39万亿元，比客岁同期多3.99万亿(多4.42万亿)，11月末，M2余额336.99万亿(335.38万亿)，同比+8%(+8.2%)；M1余额112.89万亿(113.15万亿)，同比+4.9%(+6.2%)。11月末东谈主民币贷款余额同比+6.4%(6.5%)，入款余额同比+7.7%(+8%)*。
* 括号内为前值。
中枢不雅点
■ M1增速减少，信用与需求偏弱
欠债端：M1增长松开。1)11月末，M1正增长减少(由+6.2%回落至+4.9%)；M2增速较10月略有减少，降至8%，施展实体企业野心与资金盘活的主动需求偏弱，货币派生力度放缓，经济成就动能不踏实。2)11月M2-M1剪刀差在M1、M2增速减少的情景下回升至3.1%，施展资金从企业活期向如期与准货币回流，反应实体野心需求偏弱、流动性偏向千里淀而非主动彭胀。
钞票端：社融与信贷偏弱、融资需求不及，信用彭胀能源仍显乏力。1)11月末社融存量增速8.5%，与10月抓平，看守在历史低位。社融增量结构中政府债券占比显赫高于企业债，反应企业中弥远融资需求收复仍显乏力。2)11月末东谈主民币贷款增速较10月小幅回落至6.4%，入款增速看守8%，施展企业与住户信贷需求偏弱、融资意愿不及，而资金更多停留在银行体系内，实体信用彭胀能源仍不充分。
■ 财政抓续发力下经济成就良善，资金面看守宽松
从经济周期的角度：贷款与M1、M2增速同步回落，私东谈主部门赓续去杠杆，贯通内生需求仍偏弱、周期动能未显赫成就；社融虽抓平但主要依赖政府债与表外融资支抓，结构上体现信用彭胀由政府端托底的逆周期特征；举座反应经济仍处在弱成就阶段，需战略发力幽静回升基础。
从利率品供需角度：住户与企业中弥远贷款赓续走弱，经济内生融资需求不及，而未贴现银行承兑汇票成为主要增量源泉，反应真确信贷需求仍弱；同期M1、M2回落贯通活期派生不及，资金在体系内千里淀；在需求弱与战略宽松预期并存下，利率债仍受流动性充裕与降息预期支抓，但长端需温雅供袭取豪情冲击。
■ 风险
经济数据短期波动风险，上游价钱快速高涨风险
● 专题陈诉20251214：《融资需求走弱天元证券_交易指令执行过程与委托结果反馈解析，M2增速放缓——中国金融系列二十》。
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