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中枢投资不雅点：
ST京蓝前身为京蓝科技，因歇业重整被履行退市风险警示。2023年12月18日，公司通过引入策略投资者云南佳骏靶材科技有限公司成为控股推动，实控东谈主变更为马黎阳。四肢云南国资参股企业，凭借技巧特等上风及资源轮回讹诈中枢业务，ST京蓝已毕涅槃更生，当今仅因重整前历史事项在2025年8月受到处罚而被ST十二个月，正积极推动国内含锌铟固危废资源化讹诈业务和以东南亚、中东、非洲为主的外洋商场膨大，满十二个月之后，2026年摘帽具备较高详情味。
公司完成策略转型后，中枢聚焦高景气的含锌铟固危废资源化讹诈与温雅金属索要赛谈。依托国资背书资源与融资上风、稀缺的行业天禀、硬核的技巧壁垒，访佛外洋钒钛矿产布局落地、优质钞票注入的明确预期，恒久价值有望重估。
一、公司概况：国资入主涅槃更生，摘帽预期锚定估值底
京蓝科技股份有限公司1997年登陆深交所，现注册成本28.57亿元，2023年完成歇业重整后，马黎阳成为公司试验收敛东谈主，控股推动为云南佳骏靶材科技有限公司，慎重竖立国资参股的股权架构，为公司发展注入中枢底气。
伸开剩余86%ST京蓝董事长马黎阳：清华大学本硕博“三清学霸”，鑫联环保科技股份有限公司董事长，领导公司发展成为寰球含锌铟固危废资源化讹诈龙头。马黎阳曾主导研发鑫联科技含锌铟固危废资源化技巧，两次被好像为“国际特等水平”。个东谈主获中国轮回经济协会科学技巧一等奖，参与制矫正多项国度、行业圭臬，2025年被聘为中国有色金属工业协会稀散金属分会行家库参谋人（铟行业），是云南省第二届“工业特出孝敬奖”取得者 。是ST京蓝重整转型的要害东谈主物。
风险层面，公司曾因2022年末净钞票为负被履行*ST退市警示，2023年通过钞票优化与业务重整已毕净钞票转正、筹备扭亏，于2025年9月收效取销退市风险警示，证券简称变更为ST京蓝。当今仅因历史财报事项被履行其他风险警示，联系违纪事项已完成一整齐改并收到行政处罚决定书，无新增违纪、无首要筹备风险，按照监管端正，满12个月后2026年即可央求摘帽。公司流动性有望进步，访佛A股摘帽地方的估值重塑法则，有望迎来估值成就。
二、行业红利：政策强运行+需求高增长，双赛谈迎黄金发延期
公司两大中枢业务均深度契合国度策略，所处赛谈兼具“政策刚需+行业扩容+高附加值”三大属性，行业景气度处于历史高位，为公司事迹增长筑牢底层逻辑。
（一）含锌铟固废资源化：政策红利抓续开释，行业进入价值创造新阶段
国度“双碳”谋划、“无废城市”建设及《十四五工业资源概括讹诈发展谋划》明确条件进步工业固废概括讹诈率，在政策层面赐与专项补贴、税收减免等多厚利好。行业中枢壁垒为天禀稀缺、准初学槛高，具备工业固废无害化处置与资源回收天禀的企业数目有限，国资配景企业占据主导地位，行业聚集度抓续进步。更中枢的是含锌铟固危废资源化讹诈业务将环保不停与有色及温雅金属索要聚拢，已毕“环保+资源”双重收益，盈利口头远超传统环保工程。
（二）有色及温雅金属赛谈：策略属性突显，量价都升缺口扩大
公司中枢居品为再生锌、精铟，并布局钒、钛等策略金属。铟是半导体、光伏薄膜、ITO靶材的中枢原料，寰球需求昔日几年缺口超3000吨，而InP（磷化铟）衬底是光芯片要害材料，寰球90%产能被日好意思把持，国产化率不及20%导致成本压力。预估缺口500吨，加价预期明白；钒是钒液流电板的中枢原料，钛凡俗应用于高端制造，二者均为国度策略储备金属，需求增速抓续领跑行业。在我国供给端收紧与需求端爆发的双重运行下，铟的策略价值正在被再行明白。稀缺的资源属性访佛郁勃的商场需求，有望为公司中枢业务提供抓续的盈利撑抓。
（三） 生态成就：稳增长压舱石，政策加码大开空间
国度抓续加码泥土成就、耕地不停专项资金，雄安新区、粤港澳大湾区等国度级样式落地带动行业需求，商场领域稳步扩容。行业中枢壁垒为技巧与样式劝诫，头部企业市占率抓续进步，毛利率平安在25%傍边，为公司事迹提供适当基底。
三、中枢业务：主业高增+多元布局，成长动能全面开释
业务重构：剥离低效钞票，聚焦含锌铟固危废资源化中枢赛谈，将鑫联科技的温雅金属索要技巧引入ST京蓝，并积极获取外洋资源，已毕“表里兼修”的双重收益口头。
（一）中枢主业：含锌铟固废资源化业务高增，产能开释+价钱上行共振
该业务由子公司云南业胜、个旧兴华主导，中枢口头为处理工业固危废并索要锌、铟、铅、锡等有价金属。当今公司已建成7大出产系统、3家在建，铟的年产能达300吨，子公司云南业胜是寰球铟产量最多的公司，铟的提真金不怕火技巧全国特等，，业务增长的抓续性与详情味极强。
（二）策略布局：外洋矿产+高附加值居品，大开恒久成长天花板
公司竖立“技巧特等+资源整合”双轮运行的中枢策略，以“外洋矿产+高附加值居品”的策略布局大开恒久成长天花板；技巧升级方面，公司要点布局ITO靶材、高纯铟等高附加值居品以进步毛利率；资源布局方面则积极拓展外洋矿产资源，于2025年12月公告拟以100万好意思元收购南非NWV公司51%股权，取得面积1218公顷的钒钛磁铁矿勘察权（该矿五氧化二钒平均含量1.80%傍边，总矿石量约1亿吨，矿石品性优异），并于当月23日主导完成该探矿权的收购；这次收购领受与南非方共同开辟、利润分享的口头，所获矿产储量大、品位高且便于露天开采，成本可控，不仅以极低对价助力公司切入策略金属赛谈，补足原料短板，已毕“原料自给+加工回收”的产业链闭环，瞻望可裁汰原料成本15%，还收效大开外洋商场布局空间，后续有望为公司带来可不雅的利润答复。
四、中枢竞争上风：四大壁垒筑牢根基，国资赋能打造中枢护城河
（一）国资参股赋能，全地方降本增效抗风险
国资入主是公司发展的中枢改换点，环保行业重钞票、长周期的属性下，国资配景为公司带来融资渠谈拓宽、融资成本裁汰的中枢红利，同期在原料获取、政策支抓上具备弥漫上风，透彻贬责民企的发展痛点，抗风险才略与筹备平安性大幅进步。
（二）稀缺天禀构筑行业壁垒，独享区域红利
公司中枢子公司均抓有行业稀缺天禀：云南业胜、个旧兴华均领有6~10万吨级的《危急废料筹备许可证》，以及温雅金属索要全套天禀。稀缺天禀意味着商场竞争少、业务详情味高，是公司事迹增长的中枢保险。
（三）硬核技巧铸就中枢竞争力，专利加抓溢价权贵
公司坚抓技巧立企，在温雅金属索枢纽域领有老到的工艺体系，回收率与纯度行业特等。同期公司与清华苏州环境更动接头院共建研发中心，抓续加码技巧更动，为居品升级与业务拓展储备动能。
（四）业务结构极致优化，高毛利赛谈锁定盈利
公司聚焦高景气、高毛利的温雅金属索要赛谈，透彻解脱传统环保工程回款慢、盈利弱的问题，中枢业务毛利率远高于行业平均，盈利结构抓续改善，事迹弹性充分开释。
五、财务分析：营收高增基本面向好，事迹拐点明确
2025年前三季度，公司已毕营收3.32亿元，同比增长310.85%，营收的高速增长印证了中枢业务的高景气度与商场竞争力。现时归母净利润暂为失掉，中枢原因是历史累赘摊销、研发插足加多及产能爬坡期的成天职管，并非主业盈利才略不及。跟着产能开释、居品价钱上行及高附加值居品落地，同期国资赋能下公司融资渠谈流畅，现款流压力权贵缓解，本人造血才略稳步进步。公司盈利有望冉冉改善。
六、投资价值回来与风险指示
中枢价值回来：
ST京蓝的投资逻辑是“窘境回转+国资赋能+赛谈红利+价值重估”的四重共振。国资控股带来全地方赋能，中枢业务卡位政策支抓的黄金赛谈，外洋矿产布局与钞票注入预期大开成漫空间，摘帽预期锚定估值底。现时公司市值处于低位，跟着产能开释、盈利改善与估值重塑。
风险指示：
宏不雅经济、原料价钱短期波动或影响毛利率；外洋矿产开辟存在一定周期；钞票注入历程或受外部身分影响网上配资。
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